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上周（2023年4月17日至4月21日）恒生指数收盘20075.73点，下跌约1.78%。

上周公布经济数据。一季度GDP同比+4.5%，高于彭博预期4%。消费反弹，3月社零同比+10.6%，明显超彭博预期的7.5%。一季度最终消费支出对经济增长贡献率达到66.6%，场景类消费较快修复。我们认为，处于高位的居民储蓄将为消费继续修复奠定基础，预计随稳定居民就业、收入和预期的针对性措施出台，收入修复类消费复苏有望得到改善。关注4月末中央政治局会议表态。

4月21日，中央全面深化改革委员会会议指出，支持民营经济发展是一贯方针，促进民营经济发展壮大，破除制约民营企业公平参与市场竞争的制度障碍。强化企业科技创新主体地位，是推动实现高水平科技自立自强的关键举措。聚焦国家战略和产业发展重大需求，加大企业创新支持力度，积极鼓励、有效引导民营企业参与国家重大创新，推动企业在关键核心技术创新和重大原创技术突破中发挥作用。

受地缘政治局势影响，港股市场短期下跌。我们预计其对市场情绪的影响或逐步改善。整体而言，全国国内经济持续复苏，港股企业盈利进入上行周期，二季度低基数下中美经济景气有望进一步分化。同时港股流动性和风险偏好有望逐步趋向改善，可为港股继续修复提供动能。截止2023/4/21，恒指前瞻PE较13年来中位数折让1.4个标准差，恒指相对MSCI全球指数前瞻PE较13年来中位数折让1.8个标准差，恒指股权风险溢价处于2013年来约66%分位值。

投资建议：我们建议关注，1）业绩有望持续修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】广告复苏超预期+亏损持续收窄；2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】利润率改善+新品催化、【名创优品】国内复苏+海外积极扩张+入通带来流动性提升、【微盟】受益于视频号生态；3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：阅文集团、猫眼娱乐 、IMAXCHINA 、阿里影业、心动公司、爱奇艺等；4）新势力整车：汽车板块在消费内需和GDP增长的重要性不可忽视，【理想汽车】、【小鹏汽车】等。

（注：美团、拼多多为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖）

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